中国股市历次大跌全记录中国股市历次大跌全记录第一次大跌：1992月至1992年11月，上证指数从1429点跌至400点，历时5个月，最大跌幅72%。1992月21日，沪市突然全面放开股价，大盘直接跳空高开到1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，上证指数当天从616点飙升至1265点，三天后冲高至1420票价格一飞冲天，其中，5只新股市价面值狂飙2500%至3000%，上证指数首度跨越千点。1992月12日，股票交易印花税税率调高至3‰，当天市场没反应，盘整一月后从1100多点跌到300多点。1992月10日，深圳发售新股认购抽签表，发生震惊全国的“810风波”，之后三天，上海股市受此影响暴跌22.2%，上证指数跌去400月25日的1420点相比净跌640点，两个半月内跌幅达到45%。1992年11月17日，上海联农股份有限公司（天宸股份）人民币股票上市，当日沪指跌至386.85点，收盘393.52收在1558.95，涨幅296.16%。关键词：调高印花税、810风波。第二次大跌：1993月，上证指数从1553点跌至325点，历时18个月，最大跌幅达79%。1993月16日上海“老八股”宣布扩容，上证指数从1558.95点一直下泄到1994月29日的最低325.89跌幅达79.10%。

1994月29日，《人民日报》刊登证监会和国务院有关部门稳定和发展股票市场的措施（年内暂停新股发行上市；严控上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围），昭示1993年上半年熊市后管理层的坚定信心，引起八月狂潮，俗称“三大政策”，上证指数从当日收盘的333.92点涨至1994月13日的1052.94点，涨幅达215.33%。关键词：扩容、三大政策。第三次大跌：1994月，上证指数从1053点跌至512点，历时16个月，最大跌幅达51%。1995“327国债期货事件”爆发，5月17日国债期货市场关闭，5月18日股市井喷，5月19日“327”事件始作俑者管金生被月22日，上证指数最低至514.16点，民间认为宏观调控即将结束。1996日央行首次降息，上证指数从516.46点涨至1258.69点，涨幅143.71%。关键词：518井喷、央行降息。第四次大跌：1997月，上证指数从1510点跌至1047点，历时24个月，最大跌幅达30%。1997月12日，股票交易印花税税率从3‰上调至5‰，当天形成大牛市顶峰，此后股指下跌500点，跌幅达到30%。1997月22日，严禁三类企业（国有企业、国有控股公司与国有企业控股的上市公司)入市，股市开始进入长达两年的调整。

1999月19日，受美国股市网络股盛行影响，机构以《人民日报》社论为背景，展开了大幅单边逼空行情，上证指数从18日的1059.87月30日1756.18点，涨幅65.70％，科技股初步实现井喷行情。关键词：调高印花税、市场禁入、人民日报社论。第五次大跌：1999月，上证指数从1756点跌至1361点，历时6个月，最大跌幅达22%。1999月24日证券公司增资扩股正式启动，湘财证券增资到10日，证监会发文允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司进入二级市场进行流通股票投资；1229日上证股指探底1341点，次年反弹行情再度启动，2000月深市诞生亿安科技等百元股神话。关键词：扩容、产业资本入市。第六次大跌：2001月，上证指数从2245点跌至998点，历时48个月，最大跌幅达55%。2001月14日，国有股减持办法出台，26日国有股减持公司浮出水面，上证指数从14日最高2245.43点下跌至2002月22日的1348.79点，跌幅39.93%。2001年12日，退市制度正式推出。2003月，“非典”流行。2004月，南方证券因违规经营，成为2004年首个被接管的券商，其后有6家问题券商先后被托管，证券公司面临前所未有的诚信危机。

2004日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国九条）出台。2005月29日，经过国务院批准，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作；6月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的汇率机制。人民币升值拉开序幕。关键词：国有股减持、退市制度、非典、股权分置改革、人民币升值。第七次大跌：2007年10月16日至2008证指数从6124.04点跌至今1802.33点，历时11个月，最大跌幅70.57%。2007年10日，国庆节长假过后第二天，中国神华上市，其董事长声称69.30元的收盘价市场定位偏低，导致“601块”全线飙升，中国神华连续三天涨停，市场演绎“中国神话”，“蓝筹泡沫”大肆膨胀，上证指数10月16日见顶6124.042007年10月26日中国石油网上发行，冻结资金3.3万亿元，募集资金达668亿元，创历史单只新股发行募集资金的最高纪录，红筹股集中回归拉开序幕；2007年11日，中国石油登陆上交所，当天上证指数跌2.48%，市场面临估值危机。

2007年11月28日，美国楼市指标全面恶化，美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9%至445万户；次贷危机开始波及全球。2007年12日至5日，中央经济工作会议在北京召开，这次会议首次将我国持续十年的货币政策基调从“稳健”调整为“从紧”，并将2008年宏观调控的首要任务定为防止经济增长过热和防止明显通货膨胀，股市拉开调整序幕。2008月21日，中国平安发布巨额增发再融资计划，当天上证指数大跌5.14%，次日暴跌7.22%，跌破5000点整月21日，浦发银行发布公告证实巨额增发再融资传闻，上证指数连续下跌五天逼近4000点整数关。2008日，中国平安再融资1200亿元现场表决通过，上证指数持续走低。2008月20日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规范“大小非”限售解禁股减持，市场恐慌加剧，上证指数跌破3000点整数关。2008月24日，股票交易印花税税率从3‰调整为1‰，沪深股市当天爆发“424井喷行情”，两地股指分别大涨9%以上，出现千股涨停美景。2008月12日14时28分，四川汶川发生里氏8.0地震，直接严重受灾地区达10万平方公里，遇难69226受伤人，失踪17923人，直接经济损失惨重。

2008月18日，国务院发布公告决定，为表达全国各族人民对四川汶川大地震遇难同胞的深切哀悼，200819日至21日为全国哀悼日。期间，有公募基金砸盘出货导致上证指数5月20日暴跌4.48%，虽然受到了证监会的点名批评，但无形中加剧了市场恐慌情绪和大小非减持步伐。 2008 日，证监会发审委审议通过了中国建筑120亿股IPO申请，上证指数再次跌破3000 点，走出历史上罕 日，百年一遇的北京奥运会开幕，受中国南车等新股扩容影响，上证指数当天大跌4.47%，次日暴跌 5.21%，跌破政策维稳构筑的七月箱体。 2008 月15日，美国第四大投资银行的雷曼兄弟公司递 交破产保护申请，工行、中行、建行、交行、招行、中信、 兴业等7 家上市银行受牵连，上证指数跌破2000 点，最低 见1802.33 月18日，经国务院批准，财政部宣布股票交易印 花税改为单边征收，税率仍然为1‰；中央汇金公司宣布将 增持工行、中行、建行股票；国资委主任李荣融表示支持央 企回购上市公司股票。受此三大实质性救市利好刺激，次日 沪深两地市场A 股、权证、基金全线涨停，开盘后一小时两地股指处于准涨停状态；周一两地再度放量大涨，一 轮中级反弹行情呼之欲出…… 关键词：蓝筹泡沫、次贷危机、货币政策、扩容、大小非、 金融危机、三大利好。

通过对十八年来中国股市大起大落进行梳理，我们可以看 到，多数情况下股市大跌跟二级市场扩容密切相关，譬如 1992 年的天辰股份上市、1993 年的“老八股”扩容、1999 的湘财证券增资扩股、2001年的国有股减持、2007 石油等红筹股回归，2008年的中国平安和浦发银行再融资、 中国建筑120 亿股IPO申请过会、中国南车发行上市、大小 非限售解禁股洪潮……等等，无不成为了大跌或促成股指加 速探底的主要诱因。这在某种程度上警示我们，当二级市场 扩容加速度的时候，距离股指见顶已经近在眼前。而参照读 史为鉴的治学准则，我们是否可以这样说，当二级市场扩容 行为导致市场泡沫急遽减少、整体估值水平大幅降低的时 候，距离大盘见底和大级别的升势行情已经为时不远？ 相比之下，调高印花税对抑制股市狂热立竿见影，但不足以 成为造成股市阶段性大跌的主要诱因——虽然第一次大跌 和第四次大跌无不和调高印花税密切相关，但是真正促成这 两次深幅调整的是1992 年的“810 风波”和1997 年的“严禁 三类企业入市”。2007 月30日股票交易印花税税率突 然从1‰调高至3‰，导致股市骤然降温，上证指数实现最 大跌幅21.49%，但是，此后高达80%的涨幅似乎从侧面证 明了调高印花税作用有限，不足以对股市形成“致命一击”。

不过，作为政策调控的一个信号，调高印花税之后往往会有 更严厉的抑制股市狂热措施出台（权证发售、严禁三类企业 入市、“601 板块”加速度扩容），却是值得我们引以为戒的。 从七次大跌后止跌回升的政策面因素看，除第三、第四、第 六次大跌后止跌回升分别和央行降息、人民日报社论、股权 分置改革、人民币升值相关外，其余三次止跌后大涨则无不 和产业资本入市休戚相关：1994 年“三大政策”中的“采取措 施扩大入市资金范围”；1999 年的允许国有企业、国有资产 控股企业、上市公司进入二级市场投资股票；2008 资委支持央企回购上市公司股票。从三次大跌后“产业资本入市”引爆的行情规模分析，1994 年点燃“八月狂潮”，上证指 数从333.92 点涨至1052.94 点，涨幅为215.33%；1999 续写“科技股神话”，上证指数从1341.05点涨至2245.43 涨幅为67.44%；2008年引爆“增持潮”，演绎史无前例的A 股、权证、基金全线涨停美景，上证指数从1802.33点涨至……目前最大涨幅为29.46%。相比前两次“产业资本 入市”引爆的行情规模，反弹到位了吗？应该说还没有，远着 呢，至少还有一半以上的上升空间。 或许有人会说，历史不可能惊人的相似，这次不同于以往， 这次中国股市非但遭遇了2009 年天量大小非解禁预期，而